休闲餐饮业因为进入门坎高，就业人数多，因此将会成为中国发展的重点产业，同时，由于经过三十多年的快速发展，美国的连锁休闲餐饮业具有投资潜力和盈利能力，因此，目前美国休闲餐饮业发展现状较良好。

　　休闲餐饮成潮流

　　按照市值，三大全球知名连锁快餐企业排名前三位:作为美国快餐业的集大成者，麦当劳(McDonald，NYSE：MCD)经过半世纪发展，已成为全球餐饮行业的标杆企业、连锁快餐界的霸主，更是美国梦、美国文化的代表，以450亿美元的市值位居全球餐饮业之冠；百胜连锁餐饮集团（YUMBrandsInc—NYSE：YUM，含KFC、PizzaHut、TacoBell、LongJohnSilver和A&W五个知名连锁餐饮品牌）以市值142亿美元居次；及温迪国际(Wendy’sInternationalInc.，NYSE：WEN)以66亿美元市值位居第三。

　　AramarkCorp.(NYSE：RMK)主要经营餐饮业的外围产业（如物流配送等），排名第五;第九名CBRLGroup(NYSE：CBRL)主营与餐饮相关的零售业（如纪念品等），第十名SonicCP(NYSE：SONC)是汽车快餐（Drive-In）连锁企业；其余四家主要为连锁休闲餐饮企业。

　　然而，休闲餐饮行业体现着各国的餐饮文化，并且在席卷全球的都市化潮流中，表现出强劲的成长与盈利能力。截至2005年底，美国共有124,000家休闲餐饮企业，总营业额达630亿美元，创造了数百万就业机会。在此，着重分析美国几个主要的上市连锁休闲餐饮企业，为中式连锁餐饮行业的发展提供借鉴。

　　起司工坊餐厅

　　美式连锁餐饮第一品牌起司工坊(TheCheesecakeFactoryInc.,TCFI,NASDAQ：CAKE)的创办人、董事会主席及首席执行官为戴维欧维顿二世(DavidOverton)。1972年，戴维欧维顿二世的父母奥斯卡欧维顿(OscarOverton)及艾维琳欧维顿(EvelynOverton)夫妇，以他们在底特律一家小起司蛋糕店的配方为基础，在洛杉矶开了一家70平米的起司蛋糕店，1975年研发出超过二十种口味的起司蛋糕，1978年戴维就在比佛利山庄(BeverlyHills)开了第一家起司工坊餐厅。

　　1992年起司工坊于NASDAQ挂牌上市，IPO至今12年，其市值的年复合增长率达到16%，目前市值28亿美元，排名第八位。起司工坊成长迅速，1994年跨过十家餐厅的门槛，当年销售100万个起司蛋糕，收入超过1亿美元，到2004年即超过100家门店，年销售700万个起司蛋糕，年收入达到10亿美元。

　　目前，起司工坊的开胃菜(前菜)价格在4.50美元至10.95美元之间，主菜7.95美元至26.95美元，点心为3.95美元至7.50美元之间。单个餐厅的营业面积约500平方米至1900平方米，标准餐厅约聘佣员工250人，年客流量70万人，年营业额达1100万美元，2002年至2004年的营业额分别为1090万美元、1080万美元、1110万美元，同期的人均消费额分别为15.78美元、16.09美元、16.60美元。

　　达顿餐厅

　　达顿餐厅(DardenRestaurantsInc.,NYSE：DRI)是美国最大的连锁休闲餐饮集团，其创办人比尔达顿于上世纪30年代即已投入餐饮业，并于1968年成功创立了红龙虾。2005年公司营业额达55亿美元，市值63亿美元，是另一主要连锁休闲餐厅布尔克国际集团的1.75倍，目前公司经营五个品牌：红龙虾(RedLobster)、奥立佛花园(OliverGarden)、微风巴哈马(BahamaBreeze)、烟熏肋排(SmokeyBones)和52季(Season52)。达顿餐厅的出色之处在于其两个主要品牌：红龙虾(1968年创立的海鲜餐厅，单店平均年营业额360万美元)及奥立佛花园(1982年创立的意大利式餐厅，单店平均年营业额440万美元)在2005年的营业额都达到24亿美元，业绩相当出色。[nextpage]

　　澳美客餐厅

　　澳美客(OutbackSteakhouse,NYSE：OSI)是全球最大的以牛排为主要餐品的连锁休闲餐厅，2005年营业额达36亿美元，市值32亿美元，自1987年创立以来，以正宗美式牛排大餐闻名，风行美国及其它21个国家及地区。截至去年第一季度，澳美客在全美有888家餐厅，海外有100多家餐厅。除了肉眼牛排和纽约特选长牛排等正宗的美式牛排大餐以外，“炸洋葱花球”是其一大特色开胃菜。目前为止旗下还有176家Carrabba’sItalianGrills，72家BonefishGrills，32家法兰德斯皇朝牛排屋（Fleming’sPrimeSteakhouseandWineBars），19家Roy’s，2家LeeRoySelmon’s，3家PaulLee’sChineseKitchens，以及14家天堂起司汉堡餐厅（CheeseburgerinParadiserestaurants）。

　　布尔克国际集团

　　布尔克国际集团(BrinkerInternationalInc.,NYSE：EAT)由名誉主席诺曼布尔克(ChairmanEmeritusNormanE.Brinker)于1977年创立，2005年营业额达41亿美元，目前市值达36亿美元，排名第六。1983年，诺曼布尔克购并了1975年赖瑞拉文(LarryLavine)于美国德州达拉斯创立的红辣椒烤肉餐厅(Chili’sGrill&Bar)，随后又发展多个连锁休闲餐饮品牌，包括，Romano’sMacaroniGrill、边境墨西哥餐厅（OntheBoarderMexicanGrill&Cantina）、Maggiano’sLittleItaly、路口咖啡（CornerBakeryCafe）等。

　　美国中式连锁餐饮第一品牌P.F.CHANG

　　另外以休闲餐饮业在美国资本市场IPO的市场表现而言，美国中式连锁餐饮第一品牌P.F.CHANG的上市情况可作为参考。

　　经过1996及1997年的重组，1998年12月4日P.F.CHANG于NASDAQ上市，以每股12美元挂牌，增发新股3,922,500股，融资4700万美元，公司总市值达1亿美元。IPO当天开盘价15.5美元，收盘价18.5美元，涨幅54%，成交量10,197,600股。

　　P.F.CHANG的承销商DLJ（Donaldson,LufkinandJenretteSecuritiesCorp.）以发掘并承销华尔街知名中小型成长企业而闻名。P.F.CHANG于1997年新开6家餐厅，直营餐厅总数达到13家，总营业额3977万美元，税后亏损169.6万美元，至其上市当年，共有23家直营餐厅，总营业额7803万美元，全部餐厅的总盈利858万美元，利润率18.7%，扣除公司总部运营成本后，公司税前盈利87万美元。上市后第一个会计年度，新开餐厅13家，总数达36家，年营业额达1.5亿美元，税后盈利1128万美元，次年，再新开餐厅16家，总数达52家，年营业额达2.3亿美元，税后盈利2000万美元。

　　P.F.CHANG过去六年股价平均市盈率为35倍，PEG(=PE/GrowthRate)为1.5。目前的股价约每股50美元(2002年按1：1送股)，在未增发也未分配股利的情况下，其市值自IPO之后7年来，共计增长了八倍以上，IRR(内部收益率)达到35%。由此可见DLJ押宝中小型连锁休闲餐饮企业的眼光与非凡功力。

　　扩张策略各有不同

　　总体上，美国连锁休闲餐饮企业的扩张策略主要有两大模式：一种以达顿餐厅、布尔克国际集团以及澳美客等为代表，采取多品牌运营、并且直营与加盟（包括单店加盟及区域加盟两种方式）并重的模式；另一种则以起司工坊、P.F.Chang’sBistro(NASDAQ:PFCB)为代表，完全采取直营方式进行扩张。

　　从股市表现来看，起司工坊及PFChang过去五年平均市盈率超过35倍，明显高于前一类餐厅的20倍左右(详见附表：NYSE及NASDAQ上市的美国主要连锁休闲餐饮企业财务指标)。显然，餐厅扩张策略的差异在股市上得到了不同的市场评价。以老牌的达顿餐厅为例，其注重于追求市场占有率，虽然市值排名第四，并有可能不久后超越排名第三的温迪，但其成长能力及盈利能力均逊色于起司工坊，故而市盈率也相距起司工坊甚远。[nextpage]

　　达顿餐厅于1982年采取多品牌策略，开始推出意式休闲餐饮奥立佛花园，由于抓住了餐饮业潮流，将其发展模式成功进行复制，创造了卓越的经营业绩。但其后续推出的三个品牌则未能取得相同的成绩，使得