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　　东北证券(14.70,0.05,0.34%) 周思立

　　2011年度公司实现营业收入211,608万元，比按准则口径计算同比下降0.40%，比按备考口径计算同比增长33.67%，完成全年预计营业收入206,000元的102.72%。实现营业利润36,791万元，比按准则口径计算同比下降18.55%；比按备考口径计算同比下降3.29%。实现归属于上市公司股东的净利润32,048万元，比按准则口径计算同比下降15.80%；比按备考口径计算同比下降4.15%。实现每股收益0.53元。

　　按备考口径计算，全年营业收入同比增长，主要是经济型酒店业务继续保持较高的发展速度。全年净利润同比下降，主要受两个因素的影响：第一，上海肯德基(微博)于2011年度贡献的投资收益同比减少1,267万元。第二，长江证券(8.58,0.08,0.94%)股利收入同比减少1,309万元。

　　经济型酒店业务：2011年度，公司连锁经济型酒店业务在上一年度大幅增长的基础上，继续保持增长。公司经济型酒店业务实现合并营业收入188,888万元，比上年同期增长16.50%；实现营业利润23,287万元，比上年同期下降2.68%；实现归属于经济型酒店业务分部的净利润17,605万元，比上年同期增长2.27%。

　　食品与餐饮业务：2011年度，公司食品与餐饮业务合并营业收入22,695万元，比上年同期下降1.74%；归属于食品与餐饮业务分部的净利润10,828万元，比上年同期下降11.31%。归属于食品与餐饮业务分部的净利润的下降，主要受中国2010年上海世博会举行期间经营业绩比较基数较高，以及部分企业食品原料和门店租金等成本上升的影响。

　　盈利预测及投资策略：公司是国内经济型酒店的龙头企业之一，经济型酒店业务持续增长。我们预计公司2012-2014的EPS分别为0.66元、0.82元和1.00元，公司目前股价16.70元，对应动态PE25倍、20倍和17倍，给予“谨慎推荐”评级。

　　风险提示：宏观经济波动风险、经营成本上升风险、扩张速度风险等。