美日市值前十大公司中有餐饮业的身影；过去22年我国餐饮业保持两位数增长，然2万亿元的产值与9家上市数量不匹配。过去两年阻碍其IPO的因素：财透明性、管理规范性。鉴于已上市公司的规范性较好以及提高上市的盈利门槛可过滤部分管理不规范的企业，规范性的顾虑降低。然行业自身面临产品难以标准化、异地扩张的盈利波动、运营成本提升的难题，我们认为连锁化经营和管理精细化可破题。目前4家公司处于IPO初审阶段，投资标的将成倍增长。维持餐饮板块增持评级，首推湘鄂情。

　　在2月17日的中国上市公司协会成立大会上，证监会主席郭树清首度公开表态支持餐饮行业上市融资。郭树清表示，餐饮服务业在经济中的地位和作用不可忽视、小视，资本市场在餐饮业发展过程中理应发挥资本助推器的功能。

　　过去4年，仅9家餐饮公司IPO（A股：全聚德、西安饮食、湘鄂情、易食股份，H股：味千中国、小肥羊、唐宫中国、稻香控股，纽交所：乡村基），市值260亿元人民币，而2011年整个餐饮业的总收入为2.05万亿元人民币。产值与上市数量的不匹配一方面源于餐饮企业的各项财务指标无法达到上市融资的要求；另一方面餐饮企业的财务不透明性和管理不规范导致证监会对餐饮业IPO较为谨慎。

　　我国的餐饮业是完全竞争行业，行业集中度低（CR100=7.9%）。行业增速较高，餐饮业零售额过去22年保持两位数增长（12%-25%）。经济危机和疾病是系统性风险（2003、2009行业增速为阶段最低点12%、14%）。行业成长空间大，城镇化和消费观念改变造就了大众餐饮的消费需求刚性，商务消费呈中端化趋势。行业盈利能力强（营业利润率10%）；劳动密集型（人工成本占18-20%）；管理要求其实很高。

　　我国餐饮业发展空间大，预计收入仍可保持两位数增长，是其他行业所难及的；面临经营成本上涨的压力，包括租金提升，人力上涨（15%）；产品难以标准化影响了异地扩张的成功概率；扩张门店培育期的亏损影响企业整体盈利。我们认为餐饮必须连锁化经营，传统餐饮向现代餐饮业转型能够突破标准化瓶颈，转型的关键是管理的精细化。

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　　鉴于已上市公司的规范性较好以及提高上市的盈利门槛可过滤部分管理不规范的企业，规范性的顾虑降低。从政策角度，一方面以餐饮为代表的消费行业，尽管科技含量不高，但可以吸纳大量劳动力，另一方面行业增速一直不错；在国家关心经济增长方式转变、经济增速下降的趋势性，放开餐饮企业IPO是理所当然。

　　预计未来，产业资本对餐饮业的投资将加大，加速行业成长，可上市标的将增加。在上市监督下行业规范性将提升，形成规范经营促进行业成长、成长引导规范的良性循环。目前4家公司处于IPO初审阶段，分别是天津狗不理集团、广州酒家集团、顺峰饮食酒店和净雅食品。

　　投资观点。餐饮板块估值一直略高于旅游业平均值（10%溢价），2012约24倍PE，考虑到行业有望进入加速增长期，投资标的有望增加，行业规范性将增强，维持餐饮板块增持评级，首推湘鄂情。